商票逾期1.9亿元! 汽车圈恒大不是比亚迪, 或许是它

谁才是真正的风险源头，答案正在票据堆里显形。“汽车圈也有恒大”，长城魏建军一句话，引爆全网联想。一时间，所有目光都指向了销量第一、品牌最多、扩张最猛的比亚迪。但真正的“恒大式企业”，从来不在体量，而在结构。当哪吒汽车母公司合众新能源进入破产审查，票据兑付全面崩盘，曾被包装为“新势力明星”的它，终于露出了资本催肥、信用透支的真相。**这一次，比亚迪“背锅”了，而哪吒，才是那个更像“车圈恒大”的存在。

一、哪吒破产审查实锤，票据兑付全面失控

6月12日，全国企业破产重整案件信息网更新显示，合众新能源汽车股份有限公司破产审查案件已指定管理人浙江子城律师事务所，正式进入司法流程阶段。尽管公司随后回应称“尚未定案”，但实质性的司法介入已不可逆转。

与此同时，据票交所信息显示，合众新能源已有1.99亿元商票逾期、尚有2.23亿元票据未到期，说明公司早已出现系统性兑付危机。票据作为企业信用的重要延伸，本质上是一种“信用支付工具”，而一旦企业陷入破产，所有票据兑付都将冻结、改为债权统一清算。

更令人警惕的是，哪吒汽车此前大量使用商票作为应付工具，通过层层转贴、融资贴现等方式维持供应链运转，一旦信用崩盘，最终伤害的是上下游众多中小企业。这正是恒大当年“高周转+高杠杆+票据压款”模式的翻版。

二、比亚迪“中枪”背后：销量第一≠信用透支

当魏建军喊出“车圈恒大”的那一刻，公众下意识地将帽子扣到了比亚迪头上——谁叫它体量最大、品牌最多、速度最快。但我们必须回到事实：

比亚迪2023年净利润超300亿元，2024年继续稳定盈利；

现金流充沛，账面现金超2000亿元，财务结构稳健；

垂直整合强，自研自产能力全球领先，并非靠借贷撑起扩张；

供应商体系广泛，但并未大规模使用商票“空转压款”。

这和恒大有什么不同？本质上是，比亚迪靠实销现金流滚动业务，恒大靠融资盖楼支付利息。哪吒汽车则是在没造出规模利润前，就大规模启用票据、欠薪、欠债，以项目、口号、融资做大市值泡沫。更值得注意的是，比亚迪虽然品牌线多，但在系统管控、产能管理与资金调度上极具纪律性，远非“盲目多线铺摊”的那类烧钱公司可比。

三、谁是真正的“车圈恒大”？要看三个维度

①. 是否高度依赖外部融资：哪吒背靠地方融资平台、国资增持，但自身造血能力弱，融资即运营；比亚迪则主要靠经营性现金流支撑业务。

②. 是否大量使用商票等非现金支付手段压供应链：合众新能源票据余额高、逾期多，供应商大量贴现融资，风险一触即发；比亚迪则相对稳健，未爆出系统性票据违约。

③. 是否存在“高举高打”的虚假扩张与组织失控：哪吒高峰时门店、车型疯狂扩张，但组织管理松散，人员流动频繁，现已陷入“品牌还在、公司先塌”的典型破局；而比亚迪虽体量庞大，却在精细化管理与成本控制上持续强化。

由此来看，魏建军提出的“车圈恒大”警告，真正该对号入座的，不是比亚迪，而是哪吒汽车——一个已经在票据风险、现金流危机、司法程序三大指标上同步沦陷的新能源玩家。

结尾：比销量更重要的，是怎么把账还上

市场崩盘，从来不看谁最大，而看谁最虚，恒大的教训，不在于它有没有卖出楼，而在于它靠什么来维持信心。今天在新能源赛道上，谁在用现金造车，谁在用票据拉存量，谁在烧融资堆形象，这些答案都已经写在了账本里。哪吒汽车的暴雷，只是“车圈恒大”的第一张牌，剩下的，还看谁敢补信用、谁能真兑现。